大家好！今天是2019.1.18 星期五 天氣晴 攝氏11℃，我是阿曼達公司的網(wǎng)絡(luò)小編，今天我們了解一下（產(chǎn)能與庫存“兩座大山”壓制鎳價）
2018年，鎳市邏輯從一類鎳供應(yīng)收緊轉(zhuǎn)向二類鎳產(chǎn)能擴張，使得全年價格呈現(xiàn)“倒V”走勢。年末在宏觀下行和印尼新增產(chǎn)能雙重利空下，鎳價更是一路下破關(guān)口支撐低跌至8.6萬的年內(nèi)新低。元旦過后，正當(dāng)市場預(yù)測價格將再破新低時，鎳價卻以一根實體長陽開啟了2019年的波小反彈走勢。背后的上漲動能，可能更多來自空頭獲利離場及央行降準(zhǔn)帶來的流動性利好因素。
觀察鎳市供需面，2018年下半年至今，市場主導(dǎo)的是原生鎳，尤其是NPI供應(yīng)增加，供需缺口收窄。根據(jù)INSG預(yù)測，2019年原生鎳供應(yīng)將達到238.9萬噸，同比增長8.4%，供需缺口將收窄12萬噸至短缺2.2萬噸。其中50%以上增量由中國以及中國在印尼建設(shè)的NPI項目驅(qū)動，純鎳及FeNi增量合計占比僅30%。據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年中印兩國NPI新增產(chǎn)能多達20萬金屬噸以上，且多數(shù)產(chǎn)能將于上半年集中投放。無論是國內(nèi)還是印尼，鎳生鐵冶煉利潤都是很豐厚的，冶煉廠在利潤驅(qū)使之下當(dāng)然會盡快促成項目投產(chǎn)，因此鎳價在悲觀預(yù)期的主導(dǎo)下開啟長達近半年的下跌走勢。
從近期反饋的產(chǎn)能投放進度來看，印尼不少項目均出現(xiàn)了投產(chǎn)進度延后的情況。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至本月中旬印尼投產(chǎn)進度為3.2萬金屬噸，較上期調(diào)研進度大幅減少4萬噸。海外印尼產(chǎn)能未能如約投放，國內(nèi)內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)又迎冬季限電，年末高鎳鐵實際供應(yīng)出現(xiàn)緊缺，市場報價堅挺。張浦新高鎳鐵采購價970元/鎳，環(huán)比上調(diào)了10—15元/鎳。利空預(yù)期未能兌現(xiàn)，市場悲觀情緒緩解也助推了鎳價此次上漲。
觀察近期盤面，外盤倫鎳漲幅明顯強于國內(nèi)走勢，進口緊固件本周三更是一度拉漲至11770美元/噸，與盤面價格持續(xù)上行相對應(yīng)的，是LME鎳庫存的大幅下降。1月9日開始，LME庫存便一改持續(xù)了近半年的小幅下降態(tài)勢，僅5個交易日庫存便減少6900余噸，減幅近4%，幾乎抵上此前一個多月的庫存減量，LME貼水更是一度收窄至平水附近。細究前一次庫存如此規(guī)模大幅下降，是去年上半年內(nèi)外盤鎳價風(fēng)頭正勁之時。回至當(dāng)下，周三午后LME庫存數(shù)據(jù)重增3000余噸，現(xiàn)貨貼水重回66.5美元/噸，隨后倫鎳高位回吐全部漲幅，日內(nèi)終收得十字星線。
下游方面，去年10月開始不銹鋼產(chǎn)量累增，庫存高企下鋼廠利潤持續(xù)下滑，因此年末鋼廠借勢春節(jié)假期開始密集檢修。近兩月累計減產(chǎn)12萬噸，極大緩解了不銹鋼高庫存壓力。歲末終端需求慘淡，雖有鎳價持續(xù)拉漲，但無奈終端已陸續(xù)休市，市場貨源消化緩慢，商戶為回籠資金鮮有提價，300系實際成交不僅沒有跟漲原料，反而小幅陰跌以促成交。市場庫存也側(cè)面證實需求不振。截至1月中旬國內(nèi)錫佛兩地不銹鋼庫存總計33.14萬噸，較12月末增加3.4%，較去年同期增加9%。
綜上，鎳市目前供需兩弱，本不支持漲幅如此延續(xù)，但由于前期跌勢持續(xù)已久，價格觸底時恰逢鎳鐵供應(yīng)壓力延后和LME庫存連降數(shù)日的利多出現(xiàn)，于是時隔半年再次迎來上漲。但是價格走勢終究要回歸供需支撐，籠罩在鎳市上空的鎳鐵供應(yīng)陰云并未散去，后續(xù)產(chǎn)能逐步落實而需求起色跟不上的話，鎳價上行動能也會逐步消散。因此，建議謹慎追高，以防風(fēng)險。
銅價仍有20％下降空間
我們依然先從銅自身的供需角度分析，在供給方面，銅礦產(chǎn)量主要集中在智利、秘魯、和澳大利亞等國，產(chǎn)量合計占比接近總產(chǎn)量的一半。ICSG統(tǒng)計，2018年銅精礦產(chǎn)量預(yù)計為2067萬噸，比2017年預(yù)計增長3.3%。2019年銅礦產(chǎn)量增速或進一步下滑至1.8%。主要原因是銅礦品位逐年下降，一半礦礦齡已超過50年。銅礦屬于重資產(chǎn)周期長，一般需要七年時間，銅礦產(chǎn)能增速在2016年達到頂峰，2017年后明顯下滑，新發(fā)現(xiàn)的礦山品位不佳。未來幾年銅礦產(chǎn)量緩慢增長已經(jīng)成為市場公認。銅礦產(chǎn)量長期偏緊決定了銅供需彈性增量較低。
在需求方面，中國銅需求達到的50%以上，中國銅下游消費領(lǐng)域和占比分別為：電力52%、空調(diào)5%、交通運輸9%、建筑8%、電子7%。雖然2019年電網(wǎng)規(guī)模預(yù)計有所擴大，但是國內(nèi)電網(wǎng)基本已經(jīng)成熟，新一輪特高壓線主要以鋼芯鋁線為主，銅需求較少，未來以銅需求偏弱為主。房地產(chǎn)調(diào)控以及居民高負債帶來的房屋銷售壓力，2018年商品房增速1.3%，竣工面積更是下滑12.3%，地產(chǎn)用銅主要集中在后期及相關(guān)家電的配套，地產(chǎn)下行同時帶來建筑和空調(diào)用銅量減少。
在庫存方面，從LME銅庫存和COMEX銅來看，庫存處于快速下降通道，主要是印度和智利等國冶煉產(chǎn)能受到干擾。但由于中國新增加冶煉產(chǎn)能遲早會釋放，現(xiàn)在庫存依然高于2015年價格低位時期。
在加工價格方面，2019年銅精礦長單價格從82.25美元/噸下降到80.8元/噸，銅加工精煉費長期協(xié)議價的連續(xù)第四年下跌。不過，中國冶煉產(chǎn)能處于擴張狀態(tài)，而且行業(yè)利潤較高。高利潤難以長期維持，終會使得銅價格重心下移。
銅作為重要的基本金屬之一，其價格與經(jīng)濟有較強的相關(guān)性。在經(jīng)濟方面，IMF將2018、2019年經(jīng)濟增速預(yù)期均由3.9%下調(diào)至3.7%。美國利率的上行導(dǎo)致其他國家經(jīng)濟下行壓力較大，阿根廷、巴西、南非以及土耳其等國家已經(jīng)產(chǎn)生了明顯的影響。歐洲方面的英國“脫歐”的不確定性以及歐元區(qū)銀行脆弱性等風(fēng)險相互作用，可能導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟增長進一步放緩。美國方面，隨著持續(xù)加息，經(jīng)濟中兩個對利率敏感的行業(yè)——汽車和房地產(chǎn)——已經(jīng)顯示出疲軟的跡象，美國經(jīng)濟高速增長階段可能也步入尾聲。
股票市場的大幅下跌，同樣印證了市場對后續(xù)經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。進口緊固件悲觀經(jīng)濟預(yù)期導(dǎo)致銅價格將會下跌，下跌目標(biāo)位置需要分析銅成本價格。根據(jù)智利國家銅業(yè)財報，低于5000美元/噸，已經(jīng)很難生存，地下每噸的開采成本要在5500美元以上，銅礦基本屬于壟斷行業(yè)，而且新增產(chǎn)能比較少，給予10%左右的礦山盈利，基本不該低于6000美元/噸，不然將會明顯抑制新礦的勘探。前幾年各大銅礦企業(yè)已經(jīng)壓低生產(chǎn)成本，生產(chǎn)成本再降低的空間微乎其微。對應(yīng)到盤面，成本價格應(yīng)該在4萬元/噸左右。
從技術(shù)分析上看，在滬銅指數(shù)周K線圖上，行情向下突破5萬點的價格后，反彈高度低于前低，判定為向下的有效突破，行情回踩后繼續(xù)走弱向下運行。滬銅鄰近的阻力位置位于2015年的低點，阻力帶在37000元/噸附近，離現(xiàn)在的37000元/噸的價格尚有20%的空間。請關(guān)注-無錫市阿曼達機電有限公司-美國TECMACK溫度開關(guān)-中國總代理,美國直接進口,品質(zhì)有保證!（來源：互聯(lián)網(wǎng)）
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