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　　最近以來，石油市場投資者一直糾結(jié)于一個(gè)關(guān)鍵問題：大宗商品價(jià)格是否處在筑底過程中?抑或期貨價(jià)格是否會(huì)在2016年進(jìn)一步重挫至新低?

　　上周，美國原油期貨收于40.70美元/桶，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為44.50美元/桶。就在18個(gè)月前，2014年6月份時(shí)原油價(jià)格還位于100美元/桶之上。

　　2015年迄今，美國原油和布倫特原油價(jià)格已下跌近18%。與2014年6月相比，油價(jià)已暴跌約60%。如此跌幅讓人心驚，而且目前尚無理由相信跌勢已經(jīng)完結(jié)。

　　分析師認(rèn)為，眼下有五個(gè)利空因素主導(dǎo)市場，油價(jià)在未來一年將進(jìn)一步下滑至25-35美元/桶的區(qū)間。

　　1、由于美國頁巖油蓬勃發(fā)展，加之石油輸出國組織(OPEC)去年決定不減產(chǎn)以保持供應(yīng)份額，全球石油產(chǎn)量超過需求。根據(jù)近期的預(yù)估，OPEC 10月石油日產(chǎn)量達(dá)到3164萬桶左右，接近紀(jì)錄高點(diǎn)，因沙特等主要產(chǎn)油國專注于捍衛(wèi)市場份額而將產(chǎn)量保持在高位。

　　(OPEC石油產(chǎn)量激增，產(chǎn)出連續(xù)15個(gè)月高出目標(biāo)水平)

　　2、一旦伊朗開始提升原油產(chǎn)量，OPEC供應(yīng)料將進(jìn)一步增加。今年7月伊朗與西方大國達(dá)成核協(xié)議后，國際社會(huì)對伊朗的制裁預(yù)計(jì)在明年初取消。伊朗希望在2016年中期之前將石油出口量提高一倍至230萬桶/日，這將加重石油市場的供應(yīng)過剩，而該問題已經(jīng)促使油價(jià)暴跌。

　　3、盡管美國鉆井平臺(tái)數(shù)量下降，但有關(guān)美國國內(nèi)高企的石油供應(yīng)的擔(dān)憂仍不利于未來一年油價(jià)的走勢。

　　美國油田服務(wù)公司貝克休斯(Baker Hughes)的數(shù)據(jù)顯示，上周美國石油鉆井平臺(tái)數(shù)量為574座，依然接近2010年6月以來的最低水平。過去11周，美國鉆井平臺(tái)數(shù)量已減少101座。諷刺的是，美國石油鉆井平臺(tái)數(shù)量下降通常是利好油價(jià)的一個(gè)跡象，因?yàn)樗A(yù)示著未來產(chǎn)量可能下滑。

　　(貝克休斯美國石油鉆井平臺(tái)數(shù)量)

　　然而，過去一年美國石油產(chǎn)量維持在900萬桶/日左右，接近上世紀(jì)70年代以來的最高水平。與此同時(shí)，美國原油庫存總量保持在接近80年來的同期最高水平。

　　(EIA每周原油庫存，2015年水平與歷史范圍)

　　4、圍繞全球經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂，引發(fā)了市場對全球石油供應(yīng)過剩局面持續(xù)時(shí)間或長于預(yù)期的憂慮，也增添了對油價(jià)的看跌情緒。

　　對中國經(jīng)濟(jì)低迷的普遍擔(dān)憂及其對石油需求的影響仍是打壓油價(jià)的一個(gè)因素。2015年亞洲國家將邁向全球金融危機(jī)以來最疲軟的年化增長率。

　　中國第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長6.9%，略低于政府7%的目標(biāo)。此外，上周三(11月11日)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速放緩，表現(xiàn)不及預(yù)期;10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資環(huán)比僅微幅增長。正如分析師Cam Hui所指出的那樣，中國傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長引擎——工業(yè)出口和基建支出——正在多方面減速。

　　中國9月表觀石油需求增幅減低至八個(gè)月來最低水平。中國是繼美國之后的世界第二大石油消費(fèi)國，并且一直在推動(dòng)石油需求增長。

　　(中國石油需求，較上年的百分比變動(dòng))

　　5、一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始加息并收緊貨幣政策，油價(jià)還將面臨美元走強(qiáng)帶來的壓力。許多市場人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于12月宣布加息，美聯(lián)儲(chǔ)政策的轉(zhuǎn)變料將提振美元，進(jìn)而令美元計(jì)價(jià)的原油期貨承壓。

　　以上這些因素均表明供需再平衡之路道阻且長，使得油價(jià)在長時(shí)間內(nèi)保持低位。

　　技術(shù)面分析也支持該觀點(diǎn)。分析師稱，油價(jià)在跌破1999年以來的趨勢線后，形態(tài)發(fā)出看跌信號，顯示在油價(jià)跌至25-30美元/桶水平之前，缺乏明顯的支撐。