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　　在原油“領(lǐng)銜”下，近期不少大宗商品價格創(chuàng)出2009年以來甚至更長時間以來低點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，與2008年次貸危機(jī)時大宗商品價格走弱相比，目前的基本面更為疲弱。全球經(jīng)濟(jì)特別是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致需求無法提升，而美元中長期走強(qiáng)幾無懸念，這兩個因素將對大宗商品價格構(gòu)成壓制。

　　大宗商品持續(xù)走弱

　　進(jìn)入10月中下旬以來，大宗商品可謂哀鴻遍野，一些分屬不同大類、基本面情況差異較大的品種在大幅下跌方面卻出奇一致。

　　原油成為領(lǐng)跌大宗商品的主力軍，紐約原油期價已經(jīng)接近每桶40美元，逼近2005年以來新低，布倫特原油期價也跌至每桶44美元的近十年低位，二者今年以來累計(jì)跌幅分別高達(dá)22.6%和21.8%。紐約天然氣期價今年以來累計(jì)跌幅也高達(dá)15.8%。

　　貴金屬方面，黃金、白銀期價均創(chuàng)下2009年9月以來低位，二者今年以來累計(jì)跌幅分別為7.8%和8.5%;鉑金和鈀金期價則分別創(chuàng)下2009 年初和2010年9月以來低位，二者今年以來跌幅更分別高達(dá)28.2%和31.7%?；窘饘俦憩F(xiàn)也與貴金屬如出一轍，主要品種不僅刷新了2009年以來的低位，且今年以來跌幅驚人，LME3個月期鋁年內(nèi)累計(jì)下跌20.54%，銅累計(jì)下跌24.44%，鋅累計(jì)下跌26.38%，鎳?yán)塾?jì)下跌37.68%，鉛累計(jì)下跌14.05%，錫累計(jì)下跌24.46%。

　　與原油、金銀等關(guān)聯(lián)度相對較低的農(nóng)產(chǎn)品也未能在此輪大宗商品熊市中得以幸免。截至目前，玉米、小麥、大豆、咖啡、橡膠今年以來跌幅已經(jīng)分別達(dá)9.76%、16.41%、16.19%、32.23%、35.91%，其中部分農(nóng)產(chǎn)品在今年上半年價格還曾漲幅明顯。

　　業(yè)內(nèi)人士對中國證券報(bào)記者表示，盡管近日巴黎恐怖襲擊事件短期內(nèi)可能會提升市場避險情緒，但長期看可能會抑制相關(guān)領(lǐng)域的消費(fèi)需求，從而對大宗商品構(gòu)成利空因素。例如，如果安全形勢持續(xù)緊張有可能影響地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而抑制民眾日常消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)，原油、鐵礦石等工業(yè)性商品市場熱度可能明顯降低。

　　美元保持強(qiáng)勢

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大宗商品“不約而同”下跌，強(qiáng)美元格局更加穩(wěn)固無疑是重要因素。受美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預(yù)期影響，美元指數(shù)自2014年6月以來一路走強(qiáng)，今年3月突破100關(guān)口，創(chuàng)12年高位。自創(chuàng)新高以來，美元指數(shù)漲勢暫歇。10月中旬以來，隨著市場加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)重拾升勢。特別是在最新公布的美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)后，進(jìn)一步堅(jiān)定了市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預(yù)期。

　　10月美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位27.1萬個，顯著好于預(yù)期的18.2萬個;失業(yè)率從5.1%進(jìn)一步下降至5%，創(chuàng)2008年以來新低。該數(shù)據(jù)發(fā)布后，美國聯(lián)邦基金利率期貨走勢顯示，交易商預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在12月加息的幾率從此前的56%大幅上升至72%。巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)“非常堅(jiān)實(shí)”，展現(xiàn)出強(qiáng)勢，表明就業(yè)市場全面反彈。

　　瑞銀集團(tuán)分析師特維斯表示，市場目前已經(jīng)計(jì)入了美聯(lián)儲年內(nèi)加息的“準(zhǔn)備期”。在12月會議之前，美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或進(jìn)一步強(qiáng)化加息預(yù)期。由于美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍在持續(xù)，且由于貿(mào)易僅在美國經(jīng)濟(jì)活動中占很小一部分，因此海外經(jīng)濟(jì)疲軟不太可能會阻撓美國的增長前景。在此背景下，美元還有走強(qiáng)的空間，這對黃金等大宗商品較為不利。

　　高盛分析師指出，意外強(qiáng)勁的非農(nóng)報(bào)告令美元再次爆發(fā)，而美元在年底前即可追平歐元，甚至比歐元更“貴”。由于歐美貨幣政策的分化，今年以來歐元已經(jīng)下跌11.3%，推高美元近10%。高盛首席外匯策略師Robin Brooks表示，此前有兩種觀點(diǎn)認(rèn)為美元牛市已經(jīng)結(jié)束。第一，美聯(lián)儲加息已經(jīng)被市場定價;第二，如果知道美聯(lián)儲將要加息，歐洲央行可能不會在12月擴(kuò)大寬松。他表示，這兩個觀點(diǎn)都不成立。此前一些預(yù)期變化就能推升美元匯率，那么真正加息將無疑利好美元。此外，短期而言，歐美央行似乎都在追求自身目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，從量化或是市場推測角度都不能說歐央行政策受制于美聯(lián)儲政策。

　　美銀美林最新全球調(diào)查結(jié)果也顯示，在接下來的一段時期內(nèi)，美元的看漲前景保持不變。

　　經(jīng)濟(jì)疲軟需求低迷

　　業(yè)內(nèi)人士指出，除美元因素外，經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致大宗商品需求明顯放緩是內(nèi)在原因。

　　高盛集團(tuán)分析師指出，近期新興經(jīng)濟(jì)體增速明顯放緩成為不爭的事實(shí)，而這些地區(qū)此前對大宗商品需求非常旺盛，相關(guān)產(chǎn)地也不斷增產(chǎn)。如今新興經(jīng)濟(jì)體需求下降，但高企的產(chǎn)量暫時沒有降低，導(dǎo)致商品價格不斷走低。以原油為例，美國能源信息局上周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存連續(xù)第七個星期增長，從而將總庫存水平提高到了接近于4月份創(chuàng)下的歷史新高的水平。國際能源署(IEA)上周五的公布數(shù)據(jù)也顯示，全球油輪儲存的原油和石油產(chǎn)品量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的30億桶。主要原油進(jìn)口國對其需求卻在持續(xù)下滑，最終供過于求局勢持續(xù)惡化導(dǎo)致油價下跌至每桶40美元的低位。

　　除新興經(jīng)濟(jì)體外，歐盟統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)也顯示，歐元區(qū)第三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長0.3%，不及預(yù)期，且低于第二季度0.4%的增幅，同比增長1.6%，同樣不及預(yù)期。主要成員國中，德國、法國和意大利出口數(shù)據(jù)疲軟，這反映出多個相應(yīng)的新興經(jīng)濟(jì)體增長放緩影響。

　　國際貨幣基金組織(IMF)在最新發(fā)布的一份二十國集團(tuán)(G20)峰會監(jiān)測報(bào)告中指出，全球經(jīng)濟(jì)面臨三大重要轉(zhuǎn)變，分別是美聯(lián)儲貨幣政策即將正?；渌?jīng)濟(jì)體貨幣政策依舊寬松;中國經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中正經(jīng)歷增速放緩;長達(dá)十余年的大宗商品超級周期結(jié)束。

　　10月初，IMF剛剛將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期分別下調(diào)0.2個百分點(diǎn)，至3.1%和3.6%。在最新報(bào)告中IMF表示，過去五年里，全球經(jīng)濟(jì)前景一再被下調(diào)，世界經(jīng)濟(jì)面臨長期低水平增長，同時伴隨著不可接受的貧困和高失業(yè)率的風(fēng)險。IMF警告稱，如果不能順利實(shí)現(xiàn)過渡，全球增長將面臨“脫軌”。具體表現(xiàn)為：美聯(lián)儲加息將增加金融市場動蕩;中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將給全球帶來外溢效應(yīng)，盡管中國經(jīng)濟(jì)具備“減震”能力，但轉(zhuǎn)型之路仍不平坦;大宗商品價格下跌將制約大宗商品出口國的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)增長。