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　　隨著人民幣國(guó)際化加快，人民幣匯率雙向波動(dòng)加大，涉及人民幣業(yè)務(wù)的企業(yè)、金融結(jié)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)在對(duì)沖人民幣匯率波動(dòng)方面的需求日益攀升。人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)可分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)(會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn))、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn))。其中交易風(fēng)險(xiǎn)是指運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率的變動(dòng)而蒙受損失的可能性。

　　回顧歷史，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理始于1973年布雷頓森林協(xié)議崩潰及浮動(dòng)匯率制度實(shí)行之后。從海外市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，OTC市場(chǎng)的外匯遠(yuǎn)期合約和外匯掉期是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的兩大主要衍生品工具。而外外匯交易市場(chǎng)是一個(gè)由二十家大型國(guó)際銀行充當(dāng)做市商的受輕度監(jiān)管的寬松全球網(wǎng)絡(luò)，其中遠(yuǎn)期合約通常采用由銀行向客戶(hù)授予的信用額度在客戶(hù)與銀行之間進(jìn)行交易。因此OTC市場(chǎng)的外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期具有交易便利性、靈活性和低成本等優(yōu)勢(shì)。

　　然而，2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，隨著監(jiān)管加強(qiáng)和場(chǎng)外工具標(biāo)準(zhǔn)化，外匯期貨得到快速發(fā)展。2010年國(guó)際清算銀行調(diào)查顯示，外匯期貨的每日交易額比外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期交易高7%。

　　從人民幣匯率角度來(lái)看，場(chǎng)外離岸人民幣外匯遠(yuǎn)期和掉期市場(chǎng)從宣布之前的一片空白發(fā)展至每天成交量高達(dá)30億美元，與以人民幣計(jì)價(jià)的離岸無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(NDF)市場(chǎng)相差無(wú)幾。然而，對(duì)于一些新興市場(chǎng)貨幣而言，外匯期貨交易量(在可用時(shí))通常高于相應(yīng)的外匯遠(yuǎn)期合約，因其交易成本相對(duì)較低、信用較高和相對(duì)規(guī)范。

　　2013年2月25日，芝商所(CME)推出人民幣期貨合約，此次推出的是可交割離岸人民幣期貨，而無(wú)交割人民幣期貨早在 2006年8月28日CME就已經(jīng)上市交易了。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，2010年7月中國(guó)人民銀行與香港金融管理局簽署備忘錄在香港進(jìn)行離岸人民幣交易之后，離岸人民幣市場(chǎng)迅猛發(fā)展。這也為離岸人民幣期貨的推出創(chuàng)造了條件。

　　在離岸人民幣期貨借助人民幣國(guó)際化東風(fēng)之際，國(guó)內(nèi)企業(yè)如何運(yùn)用CME人民幣期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖呢?根據(jù)企業(yè)自身行業(yè)，經(jīng)營(yíng)模式的特點(diǎn)，制定合理的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案是很有必要的。在運(yùn)用CME人民幣期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖之前，需要牢記的是，第一，必須要以真實(shí)的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口為依據(jù)。第二，要以企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好為準(zhǔn)繩，在充分理解產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，選擇適合的避險(xiǎn)工具。

　　運(yùn)用CME人民幣期貨要注意以下幾個(gè)方面：

　　首先，確定企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)敞口。對(duì)于未來(lái)某個(gè)時(shí)間即將收到人民幣資金的企業(yè)而言，其風(fēng)險(xiǎn)敞口在于人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn);對(duì)于未來(lái)即將支付人民幣貨款或者資金的企業(yè)而言，其風(fēng)險(xiǎn)敞口在于人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，確定對(duì)沖人民幣風(fēng)險(xiǎn)的比率。構(gòu)建避險(xiǎn)策略時(shí)的第一件事，就是必須考慮承受的風(fēng)險(xiǎn)有多大。這個(gè)對(duì)沖比率相當(dāng)于企業(yè)暴露的人民幣風(fēng)險(xiǎn)敞口總額和CME人民幣期貨合約規(guī)模。CME人民幣期貨合約分兩種，標(biāo)準(zhǔn)合約規(guī)模為10萬(wàn)美元，迷你合約的規(guī)模為1萬(wàn)美元。

　　再次，企業(yè)可以通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出CME人民幣期貨以抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。對(duì)于擔(dān)心未來(lái)人民幣貶值的企業(yè)而言，需要賣(mài)出CME相應(yīng)規(guī)模人民幣期貨合約，原因在于CME人民幣期貨報(bào)價(jià)是美元/人民幣。而對(duì)于擔(dān)心人民幣升值的企業(yè)而言，可以買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量的CME人民幣期貨進(jìn)行對(duì)沖。

　　最后，對(duì)沖的效果取決于基差(人民幣期貨價(jià)格減去現(xiàn)貨離岸市場(chǎng)人民幣價(jià)格)的變動(dòng)，基差受到美元與人民幣利率關(guān)系的影響，基差的不利變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致對(duì)沖效果大打折扣。