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　　鑒于近期熱能煤市場的疲弱表現，越來越多的分析師和交易員懷疑，熱能煤價格是否即將觸底，尤其是考慮到今年晚些時候中國需求有望上升。

　　自從在2011年突破每噸130美元以后，熱能煤價格已經下跌了近50%，目前處于與2009年相當的水平——2009年是一道分水嶺，中國在那以前一直是熱能煤凈出口國，從那一年開始中國才大量進口熱能煤，以滿足國內不斷飆升的需求。

　　伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)的分析師保羅蓋特(Paul Gait)表示：“如果說有某種大宗商品價格目前處于周期的底部，那就是煤炭。對那些尋找被低估的礦業(yè)資產的人來說，當前還有什么比煤炭更好的大宗商品。”

　　不過絕大多數市場參與者都認為，熱能煤價格不太可能上演“V型”反轉。近日澳大利亞和南非的熱能煤價格跌破了每噸70美元。熱能煤面臨供應過剩的挑戰(zhàn)、脫碳帶來的需求結構性下降，以及環(huán)保型能源的競爭。

　　在嘉能可(Glencore)、力拓(Rio Tinto)等跨國礦業(yè)公司的生產業(yè)務中，煤炭占了很大一部分，如果熱能煤價格回升，將有利于這些公司提高盈利能力。

　　但三大國際基準價格——分別來自歐洲、南非和澳大利亞——2014年以來的跌幅都在12%-21%之間，這雖然好于鐵礦石，后者價格迄今下跌了近30%，但在過去3年里熱能煤價格已經大幅下跌了。

　　咨詢公司Wood Mackenzie熱能煤研究部的首席分析師安迪羅伯茨(Andy Roberts)表示：“市場本來就嚴重供應過剩，生產商還在增加產能，這是導致熱能煤價格特別低的部分原因。”

　　為了應對煤價下跌，俄羅斯有關部門通過降低鐵路運費，為虧損的煤炭生產商提供了一條救生索。而印尼和澳大利亞等主要出口國的礦業(yè)公司則通過增產并削減成本，以竭力產生現金來維持運營。

　　由于“照付不議”(take or pay)合同的存在，削減成本趨勢在澳大利亞尤為突出。按照“照付不議”合同的規(guī)定，無論是否運送產品，礦業(yè)公司都必須支付至多每噸25美元，作為使用鐵路和港口基礎設施項目的費用。

　　力拓過去兩年半時間里在能源業(yè)務領域削減了近8億美元成本，其中大部分來自煤炭業(yè)務。

　　羅伯茨表示：“生產商總是不愿退出市場，它們通常抱著樂觀態(tài)度，因此它們想要做的第一件事就是削減成本。但結果是它們最終更高效地生產出煤炭。”

　　盡管供應增長正在放緩——2013年供應量僅增加4600萬余噸，而2012年則增加了8000萬噸——但投資銀行麥格理 (Macquarie)估計，2014年海運熱能煤仍將為市場增加3000萬噸供應，2015年也將增加同等規(guī)模的供應。直至2016年這部分供應才會降至2000萬噸。

　　受2009年價格高漲的推動，海運熱能煤領域出現了供應過量，如今全球都感受到了這股壓力，包括中國。進入2014年以來，中國國內基準熱能煤價格下跌了25%以上，最近跌至每噸480元人民幣的7年低點。中國最大煤炭生產商神華率先降價，其他大型生產商也緊跟其后，以努力消除過多的庫存。

　　麥格理分析師斯特凡柳比薩維列維奇(Stefan Ljubisavljevic)表示：“今年上半年，中國以外地區(qū)的熱能煤需求確實疲弱，因此大量海運熱能煤被賣往中國。中國生產商做出了回應，這很快變成了一場‘競次’(race to the bottom)。”

　　柳比薩維列維奇預計，隨著庫存售罄、工業(yè)活動增加和水力發(fā)電日益減少，中國國內熱能煤價格將在今后數月上漲。再加上印度補充庫存，這應該有助于推動海運熱能煤價格在第四季度展開反彈。

　　包括他在內的一些分析師預計，隨著供應增長開始放緩，而需求上升——預計印度和東南亞的需求將迅速增長——在中期內熱能煤價格將會進一步回升。

　　一位資深交易公司高管說：“需求還是很大的，每年都要增長8%，但問題是我們供大于求。誰在過度供應呢?印尼。一旦他們不往市場上增運3000萬噸，熱能煤就會很景氣。”

　　雖然支出減少、印尼放緩生產以及缺少新項目等因素將最終推動市場恢復平衡，但沒多少人認為熱能煤價格將回到2011年的水平。

　　花旗(Citi)分析師伊萬什帕科夫斯基(Ivan Szpakowski)說：“問題在于需求存在結構性壓力，這也是為什么熱能煤價格不會上演V型復蘇的原因所在。我們認為這種事不是你等上2年、5年或10年就能改變的。”

　　什帕科夫斯基表示，不僅歐洲和北美煤炭消費的環(huán)境壓力上升，亞洲也不例外。最顯著的變化出現在中國，中國政府正積極貫徹“去煤炭化”的能源發(fā)展計劃。

　　分析師和交易商表示，這些趨勢在世界第二大經濟體的走向，將決定熱能煤價格從目前低迷水平的反彈力度。

　　羅伯茨說：“所有這些長期趨勢中共同存在的一個未知因素是，中國在環(huán)境方面到底將發(fā)生什么變化?中國向其他燃料的轉變能取得多大成功?20年內中國仍將是一個以煤炭為主的經濟體，但燃煤所占發(fā)電比重可能會顯著下降。”

　　在中國的抗污染行動中，燃煤發(fā)電在新增發(fā)電力中所占的比重，從2010年到2012年期間的75%，在過去一年里下跌到40%。同時，太陽能和風能的成本不斷下降，正擠壓煤炭的成本競爭力。