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　　在國(guó)際原油市場(chǎng)上，空頭已然化身“貪吃鬼”，多頭則成了強(qiáng)弩之末的投機(jī)客。2016年1月下旬，美國(guó)原油期貨價(jià)格在近7個(gè)交易日內(nèi)上漲近30%，而隨后的10個(gè)交易日再度一瀉千里，價(jià)格跌入谷底創(chuàng)近12年新低，上周五突然又大漲逾12%。

　　上躥下跳的油價(jià)讓人“摸不著頭腦”，從基本面中幾乎找不到新的理由，高盛等國(guó)際投行巨頭們也在劇烈波動(dòng)中頻繁“變臉”。業(yè)內(nèi)人士表示，無(wú)論從供需還是從份額上看，原油市場(chǎng)都已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化，“黑金”帝國(guó)的隕落命數(shù)已定，接下來(lái)則是多空雙方以時(shí)間換空間的游戲來(lái)演繹嬗變格局。

　　原油市場(chǎng)“猴性”十足

　　自2016年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)就“任性”暴漲暴跌，行情走勢(shì)“猴性”十足。在過去一周，國(guó)際油價(jià)過山車行情再度上演，連續(xù)四個(gè)交易日下跌后，2月12日，紐約商品交易所3月交割的輕質(zhì)低硫原油期貨價(jià)格每桶上漲3.23美元至29.44美元，上漲12.3%，為七年來(lái)最大單日漲幅。

　　實(shí)際上，當(dāng)國(guó)際油價(jià)逼近每桶30美元時(shí)，波動(dòng)幅度明顯加大，時(shí)常“上躥下跳”。

　　以紐約原油期貨為例，在2016年元旦過后，價(jià)格就迎來(lái)了一波快速急跌，用13個(gè)交易日從每桶37美元跌落至每桶26.55美元，跌幅近30%;自1月20日起，又出現(xiàn)了一波“暴力”反彈行情，僅7個(gè)交易日，到1月29日收盤，漲幅近30%，并回到每桶33美元上方;而2月1日至12日，價(jià)格卻累計(jì)下跌近14%。其間，單個(gè)交易日漲跌幅迅速擴(kuò)大。

　　廈門大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)指出，任何關(guān)于減產(chǎn)的消息就能刺激油價(jià)，但國(guó)際石油市場(chǎng)的基本面變化不大，現(xiàn)在是減產(chǎn)預(yù)期和投機(jī)在起作用。當(dāng)前市場(chǎng)參與方對(duì)經(jīng)濟(jì)前景有不同看法，但整體來(lái)說(shuō)比較悲觀，從而導(dǎo)致國(guó)際原油市場(chǎng)上投機(jī)非?；钴S，油價(jià)經(jīng)常大幅上下波動(dòng)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)上減產(chǎn)消息均未得到證實(shí)，但供應(yīng)過剩和需求不振無(wú)疑將持續(xù)壓制油價(jià)，未來(lái)油價(jià)是繼續(xù)尋底還是反彈向上的關(guān)鍵因素就在產(chǎn)油國(guó)是否減產(chǎn)。

　　一些分析師指出，產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)雖然難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，但國(guó)際油價(jià)仍有望走穩(wěn)，因?yàn)?0美元的價(jià)格已低至不少產(chǎn)油國(guó)生產(chǎn)成本之下。每桶30美元的油價(jià)已偏離了除中東以外的大部分石油公司的完全成本，因此對(duì)國(guó)際油價(jià)不宜太過悲觀。

　　國(guó)際投行高盛集團(tuán)大宗商品研究部門主管Jeff Currie 2月9日接受采訪時(shí)表示，“如果原油市場(chǎng)跌破20美元，我不會(huì)感到驚訝。”他稱，“即便油價(jià)跌至十幾美元，也不會(huì)為此感到驚訝。一旦原油供應(yīng)突破了存儲(chǔ)容量，價(jià)格將不得不跌穿現(xiàn)金成本。”高盛去年9月份就表示，原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩將打壓油價(jià)跌向每桶20美的生產(chǎn)成本區(qū)域。Currie還指出，“目前供應(yīng)突破原油庫(kù)存承載能力還是一個(gè)局部現(xiàn)象，預(yù)計(jì)未來(lái)原油市場(chǎng)波動(dòng)性將會(huì)進(jìn)一步升高，建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制將會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)的安全性。”

　　國(guó)際能源署(IEA)此前公布的最新月度原油市場(chǎng)報(bào)告上調(diào)了原油供應(yīng)過剩預(yù)期，并下調(diào)了全球原油需求。該報(bào)告還指出，OPEC與非OPEC國(guó)家在產(chǎn)量削減方面具有較低的可能性，如果原油庫(kù)存繼續(xù)增加，則很難看到油價(jià)走高。報(bào)告指出，因歐佩克原油產(chǎn)量上升，上調(diào)原油供應(yīng)過剩預(yù)期。并將2016年全球原油需求預(yù)期下調(diào)10萬(wàn)桶/日至9560萬(wàn)桶/日。IEA還表示，國(guó)際原油價(jià)格1月上漲僅僅是受持續(xù)的市場(chǎng)臆測(cè)所推動(dòng)，即受有關(guān)聯(lián)合減產(chǎn)的傳聞所推高，但聯(lián)合減產(chǎn)不大可能發(fā)生。如果原油庫(kù)存繼續(xù)增加，則很難看到油價(jià)走高。

　　“暴力式”反彈難持續(xù)

　　劇烈波動(dòng)的國(guó)際油價(jià)令市場(chǎng)預(yù)期混亂，未來(lái)暴力式的大反彈隨時(shí)可能再出現(xiàn)，但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)“暴力式”反彈難持續(xù)。

　　格林大華期貨研究員原欣亮表示，原油價(jià)格近期大幅波動(dòng)，報(bào)復(fù)性反彈未能持續(xù)，主要緣由是美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬已簽署行政命令取消對(duì)伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁后，伊朗重返原油市場(chǎng)將令油價(jià)承壓。此外，供應(yīng)持續(xù)過剩情況下庫(kù)存猛增。1月15日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存增加397.9萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存大幅增加至1990年來(lái)最高位。近期支撐原油上漲的嚴(yán)寒氣候影響或不能持久，油價(jià)反彈趨勢(shì)難以持續(xù)。

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)CFTC的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截止到1月19日當(dāng)周，WTI原油合約上投機(jī)性凈多頭增加15868手，至179372手。由于投資者買回創(chuàng)紀(jì)錄空頭頭寸，投機(jī)性多頭大幅增加，也造成了近期市場(chǎng)的大幅反彈。原欣亮觀察2015年全年CFTC投機(jī)性凈多頭的變化發(fā)現(xiàn)，最近的投機(jī)性凈多頭持倉(cāng)為2015年6月30日以來(lái)的新高，而2015年6月份正是出于年內(nèi)60美元/桶的高點(diǎn)。

　　方正中期研究員隋曉影也表示，原油近期反彈一方面來(lái)源于空頭回補(bǔ)，另一方面受到產(chǎn)油國(guó)可能聯(lián)合減產(chǎn)消息的支撐。但這種反彈缺乏根基。即供需面沒有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)也僅是預(yù)期，最終能否達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議還是未知，因此反彈不可持續(xù)。

　　2003年12月份以來(lái)，WTI原油主力合約都在30美元/桶上方運(yùn)行，即便是2008-2009年金融危機(jī)中，原油盤中最低觸及32.7美元/桶，跌破30美元對(duì)產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)嚴(yán)重打擊，規(guī)模較小的產(chǎn)油國(guó)正面臨財(cái)務(wù)困境。油服公司貝克休斯發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，1月22日當(dāng)周美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)已第九次下降，創(chuàng)2010年4月以來(lái)新低，產(chǎn)量減少的效果預(yù)計(jì)將在2016年上半年有所顯現(xiàn)。

　　不過，分析人士認(rèn)為，基金當(dāng)前維持做多情緒，其在歐美原油期貨市場(chǎng)上的總持倉(cāng)和凈多頭均呈現(xiàn)增長(zhǎng)之勢(shì)。結(jié)合油價(jià)來(lái)看，短期延續(xù)反彈，但該反彈是基于市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)的預(yù)期，若未來(lái)預(yù)期落空，油價(jià)將重回跌勢(shì)，且預(yù)計(jì)下跌會(huì)更加猛烈。

　　隋曉影指出，對(duì)各產(chǎn)油國(guó)而言，國(guó)際油價(jià)“暴力”反彈意味著其經(jīng)濟(jì)受到提振，財(cái)政收入將增加。對(duì)于美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)來(lái)說(shuō)，油價(jià)反彈意味著債務(wù)負(fù)擔(dān)將減輕、企業(yè)經(jīng)營(yíng)將得到改善。而對(duì)于個(gè)別產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)，單獨(dú)減產(chǎn)對(duì)他們來(lái)說(shuō)意味著市場(chǎng)份額將部分丟失，而聯(lián)合減產(chǎn)或是他們可以接受的選擇。但目前來(lái)看，除俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、阿爾及利亞等國(guó)外，其他產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)意愿均不強(qiáng)，而基于各自利益考慮，最終達(dá)成聯(lián)合減產(chǎn)的難度也較大。在過去一年，市場(chǎng)時(shí)不時(shí)會(huì)傳出產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)的消息，但最終均不了了之，而此次預(yù)計(jì)也難有下文。

　　上躥下跳引擔(dān)憂

　　近期，國(guó)際原油市場(chǎng)劇烈波動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)各方的擔(dān)憂。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示，只有當(dāng)油價(jià)穩(wěn)定時(shí)，金融市場(chǎng)才得以穩(wěn)定。而歐洲央行官員也對(duì)外表示，如果油價(jià)下跌開始影響經(jīng)濟(jì)中其他領(lǐng)域，就將重新審視貨幣政策。

　　今年年初國(guó)際油價(jià)曾一度暴跌逾25%，使得歐洲央行去年12月公布的2016年通脹預(yù)期很可能“報(bào)廢”。

　　東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春表示，隨著油價(jià)低位反彈，將對(duì)大宗商品價(jià)格走高起到支撐作用。但從全球大宗商品格局看，全球性通縮將是最大風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)因?yàn)槿蝻L(fēng)險(xiǎn)有可能影響自己復(fù)蘇進(jìn)程，加息路徑上可能采取漸進(jìn)式，甚至年內(nèi)加息延遲至第三季度，加息次數(shù)在2年以內(nèi);歐元區(qū)、新興市場(chǎng)仍會(huì)維持降息周期，以對(duì)沖物價(jià)下行帶來(lái)的通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，通脹是指物價(jià)的全面上漲，原油是商品期貨的龍頭品種，也是很多產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，原油上漲對(duì)商品價(jià)格會(huì)產(chǎn)生一定影響，但各條產(chǎn)業(yè)鏈影響程度不同。在當(dāng)前產(chǎn)能過剩普遍存在的背景下，原油上漲對(duì)物價(jià)的影響依然比較有限，且原油上漲的空間也不能期望太高。同時(shí)，各國(guó)也期望出現(xiàn)一定程度的物價(jià)上漲來(lái)推動(dòng)消費(fèi)。當(dāng)前階段，原油價(jià)格適度上漲對(duì)各國(guó)央行貨幣政策影響不大。

　　興證期貨高級(jí)研究員施海也表示，原油價(jià)格雖然短線反彈，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)未到引發(fā)通貨膨脹的程度，各國(guó)央行普遍采取的貨幣寬松政策不會(huì)由此而改變，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息仍需視其經(jīng)濟(jì)情況而定。

　　對(duì)產(chǎn)油國(guó)而言，情況可能有別。寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)際油價(jià)跌破30美元并沒有持續(xù)太久。但此次可能不大一樣，原因有幾個(gè)方面：一是成本下降，尤其是頁(yè)巖油技術(shù)的推廣;二是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)處于非常困難時(shí)期，目前沒有任何一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體能夠接過原油消費(fèi)大幅增長(zhǎng)的接力棒;三是國(guó)際原油格局發(fā)生變化，OPEC對(duì)市場(chǎng)占有率下降，而美國(guó)成為原油凈出口國(guó)，非OPEC原油產(chǎn)出大增，使得包括OPEC國(guó)家主要目的是保有或者占領(lǐng)市場(chǎng)份額，聯(lián)合減產(chǎn)的舉動(dòng)遲遲難以實(shí)現(xiàn)。

　　上海一位不愿意具名的原油研究員對(duì)中國(guó)證券報(bào)報(bào)記者表示，目前油價(jià)已經(jīng)很低，計(jì)算波幅的基數(shù)變小，此時(shí)的波動(dòng)幅度會(huì)給人造成錯(cuò)覺，實(shí)際上反彈的絕對(duì)數(shù)值相較去年跌出新低之后的暴力反彈會(huì)偏小,油價(jià)在跌出歷史新低之后市場(chǎng)很脆弱，波動(dòng)性自然會(huì)加大。“稍微有點(diǎn)利多消息，不管真假都會(huì)有人拉升油價(jià)，最近有關(guān)減產(chǎn)和主要產(chǎn)油國(guó)將舉行臨時(shí)會(huì)議的消息頻繁傳出，對(duì)油價(jià)有一定利多刺激。”他說(shuō)。

　　生意社首席分析師劉心田表示，國(guó)際油價(jià)“暴力”反彈的持續(xù)性不會(huì)太強(qiáng)：一是原油自身前期跌得過快、過猛，“彈弓效應(yīng)”使得原油有短期觸底反彈的調(diào)整必要;二是鐵礦石、鋁等其他大宗商品近期出現(xiàn)上躥下跳的“猴市”行情，對(duì)原油產(chǎn)生了傳染效應(yīng)，因此“曇花一現(xiàn)”的可能較大，所以對(duì)產(chǎn)油國(guó)不會(huì)產(chǎn)生太大影響。